手回集团IPO再冲刺：盈利焦虑难掩，第二把交椅不好坐

摘要： “第二把交椅”不好坐？手回集团再冲刺IPO，难掩盈利焦虑近日，手回集团再次向港交所递交了招股书，试图坐稳其自诩的“国内线上保险中介第二把交椅”。这已经是它今年第三次冲击境外IP...

“第二把交椅”不好坐？手回集团再冲刺IPO，难掩盈利焦虑

近日，手回集团再次向港交所递交了招股书，试图坐稳其自诩的“国内线上保险中介第二把交椅”。这已经是它今年第三次冲击境外IPO了。更新后的招股书披露了最新的财务数据，试图让境外投资人能够更清晰地看到其价值，当然也包括风险。

但仔细翻阅这份招股书，我个人认为，其所谓的“价值”可能需要更深入的考量。

营收下滑，盈利依旧是硬伤

2024年，手回集团实现营收13.87亿元，同比减少了2.47亿元，跌幅超过15%。毛利和营业利润也双双下滑，虽然净亏损有所收窄，但依旧高达1.35亿元。

这样的成绩单，很难让人眼前一亮。尤其是与2023年的阶段性高峰相比，2024年的表现显得有些疲软。营收和利润双双下滑，即使亏损收窄，也难以掩盖其盈利能力的不足。

长期寿险“腰斩”，转型迫在眉睫

手回集团的收入构成中，保险交易服务收入占据绝对主导，而长期险产品又是重中之重。然而，2024年，长期寿险收入同比“腰斩”，锐减5亿元，占比下降超过25个百分点。这对于总营收的影响是巨大的。

手回集团将此归咎于整体经济放缓和银行保险服务新规。经济环境的影响的确存在，但更值得关注的是银行保险服务新规带来的佣金率下降。平均首年佣金率从2023年的31.7%下降到2024年的21.5%，直接影响了手回集团的收入。

在我看来，过度依赖长期寿险，无疑是埋下了一个隐患。市场环境的变化是不可避免的，如果不能及时调整产品结构，寻找新的增长点，未来的日子恐怕不会太好过。

值得注意的是，重疾险、医疗及其他保险以及短期保险的收入占比有所提升。这或许是手回集团正在努力进行转型，试图摆脱对长期寿险的过度依赖。但这种转型能否成功，还有待时间的检验。

渠道依赖，风险集中

从渠道端来看，手回集团主要依赖“牛保100”合作伙伴，贡献了超过六成的营收。过度依赖单一渠道，无疑增加了风险。一旦合作出现问题，或者“牛保100”自身发展受限，手回集团的业绩必然会受到波及。

虽然“小雨伞”和“咔嚓保”的贡献也在逐渐增加，但短期内还难以撼动“牛保100”的主导地位。在我看来，分散渠道，寻找新的流量入口，是手回集团需要认真思考的问题。

首年保费下滑，增长动力不足

首年保费是衡量保险中介业务发展的重要指标。2024年，手回集团各类产品实现首年保费收入同比减少3.5亿元，其中长期寿险的降幅最为明显。这表明，手回集团的增长动力正在减弱。

资本加持，能否助其突围？

招股书显示，手回集团背后站着歌斐资产和红杉等知名投资机构。资本的加持，无疑给手回集团带来了更多的资源和机会。

但仅仅依靠资本，并不能解决所有问题。关键在于，手回集团能否利用好这些资源，找到适合自身发展的道路，在激烈的市场竞争中突围而出。

行业竞争激烈，未来充满挑战

与手回集团类似的保险中介，如众淼控股已经登陆港交所，有家保险、致保科技也已在美股上市。竞争对手的崛起，无疑给手回集团带来了更大的压力。

在线上保险中介这个赛道上，手回集团面临的挑战还有很多。如何在激烈的市场竞争中保持领先地位，如何摆脱对单一产品和渠道的依赖，如何提升盈利能力，这些都是摆在其面前的难题。

总的来说，手回集团的IPO之路并非一帆风顺。尽管有着“国内线上保险中介第二把交椅”的头衔，但其盈利能力、产品结构、渠道依赖等方面都存在着不少问题。

能否成功上市，以及上市后能否获得市场的认可，仍然充满变数。