深度剖析：中国电信的数字游戏与银河证券的买入评级，投资者需警惕风险

摘要： 中国电信：披着羊皮的狼，还是数字时代的脊梁？中国电信，这家庞大的通信运营商，近年来总喜欢把自己包装成一个高科技弄潮儿，又是AI，又是量子，恨不得立刻把“创新”两个字纹在脑门上。...

中国电信：披着羊皮的狼，还是数字时代的脊梁？

中国电信，这家庞大的通信运营商，近年来总喜欢把自己包装成一个高科技弄潮儿，又是AI，又是量子，恨不得立刻把“创新”两个字纹在脑门上。但拨开层层迷雾，我们看到的，究竟是数字时代的脊梁，还是一头披着羊皮的狼？

稳增长的假象：一场数字游戏？

中国电信的“稳增长”，细究之下，恐怕只是数字游戏。年报上光鲜亮丽的数据，有多少是靠着垄断地位和政策红利堆砌起来的？什么用户连接规模的“内生良性循环”，说白了，不就是靠着强制套餐和捆绑销售，硬生生把用户套牢吗？利润复合增长率10%+，听起来很诱人，但这背后，是消费者权益的不断被挤压，是市场竞争的日益僵化。更别提那些“产业数字化收入”、“天翼云收入”、“IDC收入”，这些充满专业术语的词汇，掩盖的，是转型过程中的阵痛，是新业务对传统业务的蚕食，以及，对未来增长的焦虑。把“稳增长”当成遮羞布，不如好好反思一下，如何在创新中，真正做到以人为本。

AI、量子：画饼充饥的新故事？

“AI+”、“量子+”，中国电信喊得震天响，仿佛一夜之间就能引领科技革命。但这些真的不是画饼充饥的新故事吗？“息壤”一体化智算服务平台，全国首个全国产化万卡训练方案，听起来很厉害，但实际效果如何？国产算力在多场景、多产品中的广泛应用，真的能打破国外技术的垄断吗？还是只是在自娱自乐？89亿元的智能收入，确实增长迅速，但相对于中国电信庞大的体量来说，不过是九牛一毛。量子科技更是遥遥无期，量子城域网建设，听起来很科幻，但离真正的商业化应用，还差着十万八千里。与其把精力放在这些虚无缥缈的未来科技上，不如先把现有的网络服务做好，解决用户的实际问题。

回购与分红：慷他人之慨的表演？

“提质增效重回报”，中国电信推出回购股份方案，提高分红派息率，一副为投资者着想的姿态。但这种“慷他人之慨”的表演，真的能提升公司价值吗？要知道，中国电信的利润，很大一部分来自于国家财政的支持和政策的倾斜。把这些本应该用于技术研发和创新投入的资金，拿来回购股份和分红，无异于杀鸡取卵。分红派息率提升到75%？看起来很诱人，但羊毛出在羊身上，最终承担成本的，还是广大消费者。与其玩弄资本游戏，不如把精力放在提升服务质量和技术创新上，真正做到对投资者负责。

银河证券的“买入”评级：是真知灼见，还是利益输送？

银河证券的这份“买入”评级，洋洋洒洒几千字，看似专业，实则充满了粉饰和吹捧。在中国电信这盘棋局中，银河证券扮演的，究竟是客观的分析师，还是利益输送的掮客？

盈利预测：空中楼阁般的数字游戏？

银河证券给出的盈利预测，简直就是空中楼阁。2025年-2027年归母净利润分别为356.76亿元、386.89亿元、420.06亿元，EPS分别为0.39元、0.42元、0.46元，这些数字，是怎么算出来的？依据是什么？是基于对中国电信未来发展前景的乐观预期，还是仅仅为了迎合上市公司的需求？在当前复杂多变的市场环境下，任何预测都充满了不确定性。这种精确到小数点后两位的预测，更像是一种精心设计的数字游戏，旨在迷惑投资者，抬高股价。

机构背书：乌合之众的狂欢？

过去90天内，18家机构给出评级，15家“买入”，3家“增持”，目标均价为8.64元。这看似强大的机构背书，实则是一场乌合之众的狂欢。这些机构，真的是独立客观地分析了中国电信的投资价值吗？还是仅仅是受到了利益的驱动，集体唱多？要知道，机构评级并非金科玉律，历史上，被机构评级坑害的投资者，比比皆是。在投资决策中，切不可盲目迷信机构评级，要有自己的判断和思考。

投资建议：糖衣炮弹的诱惑？

“受益算网基建新变革、下游AI应用普及有望超预期”、“基本盘经营稳健推进高质量发展”、“‘AI+’‘量子+’等行动取得突破打造第二增长曲线”，银河证券的投资建议，简直就是一剂糖衣炮弹。这些美好的前景，真的能够实现吗？还是仅仅是一种美好的愿景？中国电信的投资价值，真的值得“买入”吗？或许，只有时间才能给出答案。但可以肯定的是，在投资决策中，一定要保持清醒的头脑，不要被华丽的辞藻所迷惑，要深入了解公司的真实情况，仔细评估风险，才能做出明智的决定。

风险提示：遮遮掩掩的真相？

任何投资都伴随着风险，中国电信也不例外。银河证券在报告结尾列出的“风险提示”，看似客观，实则遮遮掩掩，避重就轻，根本无法反映中国电信面临的真正挑战。

政策与技术：达摩克利斯之剑高悬？

“国内外政策和技术摩擦不确定性的风险”，这简直就是一句废话。哪个行业不存在政策和技术风险？关键在于，中国电信面临的政策和技术风险，远比其他行业更加严峻。中美贸易战的阴影下，中国电信能否获得关键技术和设备？如果被列入“实体清单”，又将面临怎样的困境？这些风险，银河证券避而不谈，或者一带而过，根本无法让投资者充分了解。政策和技术，就像达摩克利斯之剑，随时可能落下，给中国电信带来致命打击。

新兴业务：镜花水月的泡沫？

“运营商新兴业务不及预期的风险”，这句话同样苍白无力。中国电信的新兴业务，真的能成为新的增长引擎吗？天翼云能否在激烈的市场竞争中脱颖而出？AI、量子等新兴技术，何时才能真正商业化？这些都充满了不确定性。如果新兴业务发展不及预期，中国电信的业绩将受到严重影响。这些风险，银河证券只是轻描淡写地提了一下，根本没有进行深入分析。新兴业务，很可能只是镜花水月的泡沫，最终破灭，给投资者带来巨大损失。

AIGC：海市蜃楼的幻影？

“AIGC技术应用落地不及预期的风险”，这更是典型的风险提示模板。AIGC（人工智能生成内容）技术，目前还处于发展初期，距离真正的应用，还有很长的路要走。中国电信在AIGC领域的布局，能否取得成功？AIGC技术能否给中国电信带来新的增长点？这些都充满了不确定性。如果AIGC技术应用落地不及预期，中国电信的投资将面临巨大的风险。AIGC，很可能只是海市蜃楼的幻影，最终消失，让投资者空欢喜一场。