币圈崩盘倒计时？交易所惊现十年未见一幕！

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摘要： 加密资产市场在经历了前期的牛市狂欢后，如今正悄然步入一个关键的转折点。流动性紧缩的迹象愈发明显，投资者的风险偏好也发生了显著转变。曾经的高波动、高投机氛围正在褪去，取而代之的是更加...

加密资产市场在经历了前期的牛市狂欢后，如今正悄然步入一个关键的转折点。流动性紧缩的迹象愈发明显，投资者的风险偏好也发生了显著转变。曾经的高波动、高投机氛围正在褪去，取而代之的是更加谨慎和低流动性的市场环境。无论是比特币还是以太坊，其链上活动都呈现出活跃度下降的趋势，交易所的资金流入也明显减少。

那么，当前市场究竟是牛市的回调，还是牛市的终结？在这个流动性不断收缩、风险偏好不断调整的时期，投资者又该如何把握先机？本文将深入分析比特币和以太坊的链上活动、交易所资金流动以及市场动态数据，力求为读者清晰地剖析当前的市场环境，帮助大家更好地理解并应对未来的市场变化。市场整体流动性的紧缩和活跃度的下降，是当前加密货币市场最显著的特征之一。

比特币链上活动降温，交易数量减少

Glassnode 的数据显示，比特币的链上活动已经降至数月以来的低点，交易数量明显减少。这种现象通常预示着市场在高波动之后进入一个调整期。衡量市场活跃资本的一个重要指标是比特币的“Hot Supply”，也就是持有时间不到一周的比特币数量。在过去三个月中，这个指标从 5.9% 大幅下降至 2.8%，降幅超过 50%，有力地印证了市场流动性正在收缩。

单纯从链上交易数量来看，比特币的链上活动也降至数月未见的水平，表明市场正在降温，或者说短期兴趣正在减退。交易数量的减少也暗示着投机活动有所降低。如果长期持有者没有出售，而新的资金流入有限，那么市场很可能进入一个积累阶段。

矿工链上交易量占比下降

与此同时，比特币矿工在链上总交易量中的份额也降至 4.23%，这是自 2022 年 11 月以来的最低水平。这一数据反映出矿工在链上交易活动中的参与度明显下降。较低的交易份额可能表明矿工正在减少卖币行为，更多地选择持有比特币以应对市场波动，从而降低了市场上因矿工抛售而产生的卖压。

矿工交易量相对下降，也可能意味着市场上其他参与者（如长期持有者或机构投资者）的活动更为活跃，整体链上交易结构发生了变化。在市场行情转变和挖矿收益下滑的背景下，矿工可能正在调整策略，减少频繁的链上交易，集中资源优化收益结构。

期货市场未平仓合约总额大幅下滑

期货市场方面，未平仓合约总额从历史高点 570 亿美元下滑至 370 亿美元，跌幅约为 35%，表明市场中对冲及投机活动显著减少。

ETF 套利交易退出，现货市场承压

2024 年美国现货 ETF 推出后，机构通过现金套利（long ETF + short futures）在上行市场中获得了套利收益。但随着市场信心转弱以及长侧套利解套，套利交易逐步退出，导致 ETF 出现资金流出，进一步对现货市场形成下行压力。

以太坊交易所供应量锐减：逼近十年低点

交易所 ETH 供应量大幅降低

加密市场分析机构 Santiment 的数据显示，由于 DeFi 协议和质押产品的吸引，交易所可用的 ETH 供应量已降至 897 万枚（按目前价位折合 178 亿美元，占以太坊当前市值的 7.5% 不到），是近 10 年来的最低水平（前低为 2015 年 11 月）。与仅 7 周前相比，交易平台的 ETH 就减少了 16.4%。

以太坊交易所供应量降至近 10 年最低，表明市场流动性明显收紧。较低的交易所供应量意味着市场上用于抛售的 ETH 减少，从而减少了潜在的卖压，但也使得价格更易受大额交易影响，波动性增加。

多重因素叠加，以太坊价格承压

尽管交易所供应量下降显示出资产锁定效应在增强，但整体市场环境和多重因素仍对价格构成下行压力。当前宏观经济环境的不确定性、市场风险偏好转变以及部分机构资金撤出，均使得市场流动性进一步紧缩。

同时，DeFi 领域的波动以及竞争性公链的发展也对以太坊的市场预期产生负面影响。在这种背景下，虽然较低的交易所供应减少了潜在卖压，但整体市场情绪和外部环境的不利因素仍然推动价格持续下行。

MVRV 指标显示以太坊或被低估

如果借助指标对其目前状态进行检测，据 IntoTheBlock 数据，ETH 的 MVRV（市值与实现值比率）目前已降至 0.8 附近。这一水平在以太坊历史上并不常见，通常出现在熊市期间。

MVRV 通常用于比较代币“市场价值和实现价值之间的关系”，反映市场上某个代币的供需关系，监测当前这个代币市场价格被低估或高估的程度，也被用于寻找当前市场这个代币的顶部或者底部。

总结与展望：谨慎中寻求机遇

历史回顾与未来预判

回溯历史，2023 年 10 月，比特币曾在大幅上涨前经历过一段阶段性的调整期。目前市场是否会重演类似的形态，还需要进一步的观察。同时，也有分析师，如 CryptoQuant 创始人兼首席执行官 Ki Young Ju，认为短期内牛市周期可能已经接近尾声，未来 6 至 12 个月内，价格更有可能呈现看跌或横盘震荡的走势。

关注市场流动性与巨鲸动向

不过，美联储近期释放出宽松货币政策的信号，市场上对量化紧缩结束和量化宽松可能重启的预期，也带动了部分流动性的引入。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 发推表示：“鲍威尔已经兑现承诺，量化紧缩（QT）基本于 4 月 1 日结束。接下来，若要真正推动市场进入牛市，要么恢复补充杠杆率（SLR）豁免政策，要么重启量化宽松（QE）。7.7 万美元或为比特币底部，但股市可能还得再经历一番震荡，才能让杰伊（鲍威尔）完全倒向特朗普团队。所以，大家要保持灵活应变，手头备好现金。”

在这种环境下，市场的底部与后续反转依旧充满着一些变数，投资者仍需密切关注整体市场流动性、链上资金流动以及机构巨鲸行为的进一步变化。例如，IntoTheBlock 就监测到，尽管比特币巨鲸的余额在过去近一年内持续下降，但 3 月份的数据暗示可能出现反转。目前，巨鲸的持仓较本月初增加了约 62,000 枚 BTC，显示出重新积累的迹象。